무기한 선물에서 미결제약정이란?

미결제약정(Open Interest, OI)은 무기한 선물 거래에서 가장 중요하면서도 가장 많이 오해되는 지표 중 하나입니다. 거래량이 얼마나 거래되었는지를 보여준다면, 미결제약정은 현재 얼마나 많은 포지션이 열려 있는지를 보여줍니다. OI를 이해하면 시장 포지셔닝을 파악하고 잠재적인 스퀴즈를 예상하는 데 상당한 우위를 얻을 수 있습니다.

미결제약정의 의미

미결제약정은 무기한 선물 시장에서 현재 미결제 상태인 계약의 총수를 나타냅니다. 모든 선물 포지션에는 롱과 숏이라는 두 개의 측면이 있습니다. OI 1단위는 롱 보유자와 숏 보유자가 서로 매칭된 하나의 계약을 의미합니다.

• 신규 매수자가 롱 포지션을 개설하고 신규 매도자가 숏 포지션을 개설하면 미결제약정은 1만큼 증가합니다.
• 기존 롱 보유자가 기존 숏 보유자와 거래해 포지션을 종료하면 미결제약정은 1만큼 감소합니다.
• 기존 롱 보유자가 신규 롱 보유자에게 매도해 포지션이 이전되면 미결제약정은 그대로 유지됩니다. 계약은 여전히 존재하며 보유자만 달라진 것입니다.

암호화폐 시장에서 미결제약정은 일반적으로 달러 기준으로 표시됩니다(예: "BTC 미결제약정은 180억 달러입니다"). 이는 모든 미결제 포지션의 총 명목 가치를 나타냅니다.

OI와 거래량 비교

거래량과 미결제약정은 자주 혼동되지만 서로 다른 대상을 측정합니다.

• 거래량은 일정 기간 동안 체결된 전체 거래를 집계합니다. 매일 초기화됩니다. 하나의 계약이 여러 번 손바뀜하면 거래량에 여러 차례 집계될 수 있습니다.
• 미결제약정은 현재 열려 있는 포지션의 누적 합계입니다. 초기화되지 않으며, 신규 포지션이 생성되거나 기존 포지션이 종료될 때만 변합니다.

기존 포지션이 빠르게 종료되면 시장 거래량은 높지만 미결제약정은 감소할 수 있습니다. 반대로 거래가 거의 손바뀜하지 않는 가운데 신규 포지션이 개설되면 거래량은 낮지만 미결제약정은 증가할 수 있습니다.

OI와 가격의 관계

미결제약정의 변화와 가격 움직임의 관계를 살펴보면 시장 참여자들이 무엇을 하고 있는지 파악할 수 있습니다.

가격 상승 + OI 상승은 가장 강세적인 조합입니다. 신규 자금이 롱 포지션으로 유입되어 새로운 수요로 상승 추세를 뒷받침한다는 의미이기 때문입니다.

가격 하락 + OI 상승은 가장 약세적인 조합입니다. 신규 숏 포지션이 개설되어 시장에 추가적인 매도 압력이 가해지고 있다는 의미이기 때문입니다.

가격 움직임 + OI 감소는 어느 방향이든 해당 움직임이 새로운 확신에 따른 포지션 구축보다 포지션 종료에 의해 주도되고 있음을 시사합니다. 이런 움직임은 대체로 지속 기간이 짧습니다.

스퀴즈 설정 파악하기

미결제약정 분석의 가장 중요한 활용 사례 중 하나는 스퀴즈 설정을 파악하는 것입니다. 스퀴즈 설정은 한쪽 포지션이 과도하게 몰린 상황이 강제적으로 해소되는 경우를 말합니다.

숏 스퀴즈: OI가 높은 상태에서 가격이 상승하기 시작하면 숏 보유자는 점점 커지는 미실현 손실에 직면합니다. 가격이 숏 포지션의 손절가 또는 청산가에 도달하면 숏 보유자는 강제로 매수해 포지션을 종료해야 합니다. 이는 가격을 더 끌어올리고, 추가 숏 포지션의 청산을 유발해 연쇄적인 효과를 만듭니다. 전형적인 숏 스퀴즈는 매우 높은 거래량과 함께 폭발적인 상승을 만들어냅니다.

롱 스퀴즈: 그 반대의 경우입니다. OI가 높은 상태에서 가격이 하락하면 과도한 레버리지를 사용한 롱 포지션이 연쇄적으로 청산됩니다. 강제 매도는 가격을 더 낮추고 추가 청산을 촉발해 매도를 더욱 확대합니다. 이는 암호화폐 시장의 변동성을 대표하는 급격하고 갑작스러운 하락을 만들어냅니다.

잠재적인 스퀴즈의 신호:

• 최근 평균과 비교해 높은 OI — 강제 종료 위험에 놓인 포지션이 더 많다는 의미입니다.
• 펀딩비율의 극단값 — 매우 높은 양의 펀딩비율은 롱 포지션이 과도하게 몰렸음을, 매우 낮은 음의 펀딩비율은 숏 포지션이 과도하게 몰렸음을 시사합니다.
• 많은 손절 주문이 모여 있을 가능성이 높은 주요 가격대에 가격이 접근하는 경우(라운드 넘버, 최근 지지선/저항선 등).

트레이더는 실제로 OI를 어떻게 활용하는가

추세 확인. 미결제약정 상승을 동반하는 추세는 OI가 하락하는 추세보다 더 강한 확신을 바탕으로 합니다. 이를 활용해 트레이딩 설정을 선별할 수 있습니다. OI가 상승하는 추세에 진입하고, OI가 하락하는 움직임에는 주의하세요.

반전 신호. 과거 기준과 비교해 미결제약정이 극도로 높고 펀딩비율까지 극단적인 경우, 급격한 반전이 일어나는 경우가 많습니다. 시장 포지션이 한 방향으로 최대한 치우치면 반대 방향의 스퀴즈에 취약해집니다.

청산 구간 파악. 미결제약정이 어느 가격대에서 형성되었는지 이해하면 손절 주문과 청산가가 모여 있을 가능성이 높은 구간을 추정할 수 있습니다. 변동성이 큰 움직임이 나타날 때 이러한 가격대는 가격을 끌어당기는 자석처럼 작용합니다.

포지션 규모 판단 기준. OI가 극도로 높으면 시장은 변동성이 확대될 가능성이 높은 상태입니다. 급격하고 갑작스러운 움직임이 나타날 가능성이 커지므로 레버리지를 낮추고 손절 폭을 넓혀야 한다는 신호입니다.

미결제약정은 단순히 거래하는 사람과 시장을 제대로 이해하는 트레이더를 구분하는 도구 중 하나입니다. 가격과 거래량은 무슨 일이 일어났는지를 보여주지만, OI는 누가 여전히 시장에 남아 있으며 어느 정도의 손실을 감내할 수 있는지를 보여줍니다.