多年来，加密货币衍生品交易一直由中心化交易所主导——并不是因为交易者偏好中心化，而是因为去中心化替代方案无法匹敌其性能。Hyperliquid 通过从底层开始构建一条专为单一目标设计的 Layer 1 区块链，改变了这一局面：让交易所能够完全在链上运行，并实现高性能。

本指南将介绍 Hyperliquid 是什么、它如何运作、其架构为何能够实现通用区块链无法匹敌的性能，以及这对交易未来意味着什么。

一段话了解 Hyperliquid

Hyperliquid 是一条专为交易打造的 Layer 1 区块链，为永续合约交易运行完全链上的订单簿和撮合引擎。不同于构建在现有链（Ethereum、Solana、Arbitrum）之上的平台，Hyperliquid 控制其技术栈的每一层——从共识、执行到交易引擎本身。这种垂直整合实现了亚秒级区块时间、透明的执行，以及接近中心化交易所性能的非托管交易。

为什么要推出新的 L1？

核心问题是：为什么不直接部署在现有区块链上，而要构建一条全新的区块链？答案归结为专业化与通用化之间的区别。

通用型区块链的问题

通用型区块链旨在服务多种应用。Ethereum 要处理 DeFi 交易、NFT 铸造、游戏操作和代币转账——所有这些应用都在争夺相同的区块空间。这会带来一些固有的权衡：

区块时间限制：Ethereum 的 12 秒区块时间对于代币转账来说没有问题，但会为交易带来不可接受的延迟。即使是 400ms 出块的 Solana，其区块空间也与成千上万的其他应用共享。

Gas 市场竞争：在市场波动期间——也正是交易者最需要快速执行的时候——由于所有人都在同时发起交易，Gas 价格会飙升。你的紧急交易需要与 NFT 铸造和 DeFi 操作竞争区块收录机会。

状态膨胀：通用型区块链会累积其上部署的每个应用产生的状态。这会提高验证者的要求，并可能随着时间推移降低性能。交易专用链只需要存储与交易相关的状态。

执行模型不匹配：EVM（Ethereum Virtual Machine，以太坊虚拟机）是为通用智能合约执行而设计的，并非针对交易所所需的特定操作，例如订单撮合、仓位管理、保证金计算和清算处理。

专业化的优势

Hyperliquid 的做法是针对交易对区块链的每个组件进行优化。当一条链只做一件事时，每个设计决策都可以围绕这一目标进行调整：

共识：针对交易所操作的交易模式（大量小额、对延迟敏感的交易）进行优化，而不是面向通用型工作负载
状态管理：以适合快速访问和更新的数据结构存储订单簿状态、仓位和保证金，而不是使用通用键值存储
区块生产：针对撮合引擎的吞吐量和延迟要求进行调整，而不是最大化通用交易的收录量
验证者要求：硬件和网络要求可以根据交易所的性能需求设定，而不是以降低参与门槛为目标

架构深入解析

共识层

Hyperliquid 使用一种源自 Tendermint/HotStuff 风格 BFT（拜占庭容错）共识的定制共识机制，并针对交易所操作的具体要求进行了优化。其主要特性包括：

快速最终确定性：交易在单个区块内即可达到最终确定状态，无需等待多次确认。当你的订单被收录进区块后，它就已经最终确定。这对交易至关重要，因为它消除了从提交到确认执行之间的不确定等待期。

确定性排序：区块内的交易排序是确定性的，可以防止通用型区块链上常见的 MEV（最大可提取价值）提取。验证者无法为了获利而重新排序你的交易。

优化的吞吐量：该共识机制针对高频、小额交易（下单、撤单和更新）进行调整，而不是面向通用 DeFi 中更大额、频率更低的交易。

链上订单簿

Hyperliquid 最重要的架构决策，是让订单簿完全在链上运行。这意味着：

每个订单都是一笔交易：限价单、市价单、撤单——全部都是由共识机制验证、排序并执行的区块链交易。订单簿作为链上状态存在，任何验证者都可以对其进行验证。

撮合过程透明：撮合引擎的逻辑是确定且可验证的。不同于中心化交易所的专有撮合引擎，任何人都可以查看订单如何撮合、按照什么优先级撮合，以及以什么价格撮合。

核心交易不依赖链下组件：一些所谓的“链上”平台实际上是在链下撮合、链上结算。Hyperliquid 在链上执行实际撮合，因此能够为执行公平性提供更强的保障。

交易引擎

Hyperliquid 的交易引擎构建在共识层和订单簿层之上，负责处理：

全仓保证金仓位：交易者可以在多个永续合约市场之间使用同一个保证金池，从而提高资金效率。

实时清算处理：清算引擎作为区块处理流程的一部分运行，确保保证金不足的仓位能够得到及时且公平的处理。清算规则编码在协议中，而不是由中心化团队决定。

资金费率计算：永续合约资金费率在链上根据实际标记价格和指数价格计算，其方法由协议透明地定义。

预言机集成：来自外部市场的价格数据被集成到协议中，用于计算标记价格，从而实现准确的仓位估值和清算价格计算。

性能特征

速度

Hyperliquid 的区块时间低于一秒，端到端订单执行（从提交到成交）处于数百毫秒范围内。作为参考：

Ethereum：每个区块约 12 秒
Solana：每个 slot 约 400ms（但与所有其他应用共享区块空间）
Arbitrum：每个区块约 250ms（但作为 L2，受 L1 最终确定性延迟影响）
Hyperliquid：亚秒级区块，完全用于交易操作

除对延迟最敏感的交易策略（亚毫秒级 HFT）之外，这种性能足以满足几乎所有交易需求。对于绝大多数交易者——从个人日内交易者到机构交易团队——Hyperliquid 的延迟在实际体验上等同于中心化交易所。

吞吐量

平台每秒可处理数千项操作，包括下单、撤单和修改订单。这一处理能力完全用于交易，不会受到其他应用的竞争。

在市场波动达到峰值的事件中（也就是对交易者最重要的时刻），这种专用吞吐量能够确保性能保持稳定。在通用型区块链上，网络拥堵恰恰会导致这些时刻的性能下降。

可靠性

垂直整合意味着更少的外部依赖。该链不依赖第三方排序器、数据可用性层或结算链，从而减少故障点并简化系统架构。

生态系统

交易产品

Hyperliquid 支持覆盖主流及中等市值加密货币的不断扩展的永续合约市场列表。其产品包括：

永续合约：核心产品，主要交易对最高支持 50 倍杠杆
现货交易：集成到同一订单簿基础设施中的原生现货市场
Vault：允许用户将资金存入托管交易策略的策略 Vault

开发者生态

由于 Hyperliquid 是一条 L1，开发者可以直接在该链上构建应用。由此形成了一个包含以下类别的生态系统：

交易界面：提供不同交易体验的多个前端
分析工具：分析链上交易数据的平台（因为所有数据都公开可见）
策略平台：自动化交易 Vault 和跟单交易服务
社交层：在交易基础设施之上增加社交功能的应用，让交易者能够相互竞争、分享表现并建立声誉

流动性

Hyperliquid 吸引了大量来自个人交易者和专业做市商的流动性。透明的执行（做市商可以验证自己没有受到不公平对待）、自托管（没有交易对手风险）以及具有竞争力的费率结构相结合，使其成为专业流动性提供者颇具吸引力的交易场所。

这种流动性形成了良性循环：更好的流动性吸引更多交易者，更多交易者带来更大的交易量，更大的交易量吸引更多做市商，而做市商会提供更好的流动性。

Hyperliquid 的对比

与 dYdX 对比

dYdX v3 构建在 StarkEx（Ethereum L2）之上，采用链下撮合和链上结算。dYdX v4 迁移到了自己的基于 Cosmos 的链，并采用链上撮合——这与 Hyperliquid 的理念较为相似。两者的主要差异在于具体实现细节：共识机制、撮合引擎设计以及生态发展方式。

与 GMX / Synthetix 对比

GMX 和 Synthetix 采用基于资金池的模型（交易者与流动性池进行交易），而不是订单簿。这会带来不同的权衡：资金池模型可以为小额仓位提供零滑点交易，但在大额交易的价格影响、对预言机的依赖以及资金效率方面会面临挑战。

Hyperliquid 的订单簿模型更接近传统交易所架构，专业交易者和做市商对此更加熟悉，并且通常更偏好这种架构进行严肃交易。

与中心化交易所对比

与中心化交易所的比较最具参考意义。Hyperliquid 在大多数维度上都达到了 CEX 的性能，同时在资产托管、透明度和可组合性方面提供了结构性优势。其剩余差距——HFT 的延迟和绝对流动性深度——正在随着每一轮改进逐步缩小。

这对交易者为何重要

对交易者而言，实际影响十分显著：

你保管自己的密钥：你的资产始终由你控制。任何交易所资不抵债的情况都不会影响你的资金。

执行公平：每笔交易都可以在链上验证。没有抢跑，没有隐藏费用，也没有平台运营方进行的市场操纵。

性能足够出色：亚秒级执行、主要交易对的深度流动性，以及在市场波动期间保持可靠的性能。

生态系统正在发展：更多市场、更多工具、更多集成——而且全部无需许可，因此创新不会受合作关系或交易所审批流程限制。

Hyperliquid 代表了对交易未来的一种明确判断：专为交易打造、透明且由用户自托管的基础设施将胜过中心化替代方案。早期结果支持这一判断，其发展轨迹也十分清晰。对于正在评估在哪里执行交易策略的交易者而言，理解 Hyperliquid 的架构并非学术问题，而是会影响你在哪里以及如何交易的实用信息。开始在 Legend 上交易。

什么是 Hyperliquid？驱动链上永续合约交易的 L1