配对交易是表达“哪种资产表现更好”而不是“市场往哪个方向走”这一观点的最直接方式。你做多一种资产，同时做空另一种相关资产，因此两者共同受到的大盘方向影响大体会相互抵消，剩下的就是二者之间的价差。在 Legend 上，你可以在一个自托管账户中交易加密货币、股票、大宗商品和外汇之间的配对，因为每个市场都是可以做多或做空的永续合约。这是相对价值交易的核心指南；建议同时阅读黄金—白银比率文章这一实操示例。

交易逻辑

每种资产的价格都包含两部分：其所在市场的整体波动，以及它相对于同类资产的自身表现。单纯做多会将两者混合在一起，而配对交易则剔除前者，隔离后者。通过做多你预计会跑赢的资产，并做空你预计会落后的相关资产，无论市场上涨还是下跌，只要两者受到的影响大致相同，就会相互抵消——最终留下的是你对相对表现的判断。这正是整个主题交易框架背后的相对价值结构。

如何在 Legend 上构建配对

你需要始终在相关资产上建立两条方向相反的交易腿。以下是一些使用实时永续合约的例子：

NVDA 对比落后的芯片制造商——做多你认为会继续胜出的领先者，做空你预计会掉队的公司，以隔离谁能赢得 AI 芯片市场。
COIN 对比 MSTR——做多其中一只加密货币相关股票，做空另一只，交易它们之间的相对加密货币贝塔，而不是押注加密货币市场的方向。
COPPER 对比 GOLD——做多工业金属，做空避险金属，以表达对增长与避险之间相对表现的判断。（反向操作则是押注另一种结果。）
GOLD 对比 SILVER——经典的贵金属比率交易，详见黄金—白银比率指南。

在每种情况下，你都需要选择价差的方向，并同时建立两条交易腿。

在 Legend 上开始交易，在一个账户中建立两条交易腿。

按名义价值平衡两条交易腿

这是初学者经常跳过的一步，但它决定了你是否真的在交易价差。只有当两条交易腿的名义价值保持平衡——即两边的美元敞口大致相等——配对交易才能真正隔离相对价值。

如果你做多价值 $5,000 的 COPPER，却只做空价值 $2,000 的 GOLD，那么你交易的并不是价差——你主要是在做多 COPPER，同时进行了一笔小规模对冲。要干净地交易这种关系，应匹配名义价值：做多约 $5,000 的 COPPER，同时做空约 $5,000 的 GOLD。这样，贵金属市场整体上涨或下跌的影响就会大体抵消，剩下的才是你真正持有的铜与黄金之间的相对表现判断。应按美元名义价值进行平衡，而不是按合约数量或已缴保证金进行平衡。

为什么相对价值交易能降低大盘方向风险

由于两条交易腿在相关资产上方向相反，每次价格变动中源于共同市场因素的部分大多会相互抵消。单纯做多 NVDA，在整个科技板块抛售时仍会亏损，即使 NVDA 是表现最强的股票；而一个平衡的“做多 NVDA / 做空落后者”配对交易仍可能盈利，因为 NVDA 的跌幅小于你做空的那只股票。这正是配对交易的吸引力：它瞄准价差，同时降低你并不想承担的市场贝塔风险。

两条交易腿的资金费率

配对交易由两份永续合约组成，因此你需要在两边分别支付或收取资金费率。两边资金费率的净值就是你的持仓成本或收益。较大的资金费率差异会成为你可能持有数周的价差交易的实际成本，并可能悄悄侵蚀一笔盈利头寸——在确定仓位规模前，务必检查两条交易腿的资金费率，并将净资金费率纳入交易考量。

仓位规模与风险

为整个配对交易确定仓位，而不是分别确定每条交易腿的仓位。 确定组合头寸的最大亏损，并据此平衡两条交易腿。参见如何管理风险。
使用逐仓保证金。 限制下行风险，避免意外的价格背离影响账户其他部分——参见全仓与逐仓保证金对比。
使用低于单边交易的杠杆。 平衡后的价差通常更平稳，这可能会诱使交易者提高杠杆——应当克制。
随着价格变动重新平衡。 资产价格变动会使两条交易腿逐渐失去平衡；应定期检查名义价值的分配。

可能出现的问题

价差可能会长期保持在超出预期的水平，而“相对于历史价格便宜”并不是入场时机信号。如果表现较差的交易腿反而跑赢，配对交易就会亏损——例如在避险行情中黄金领涨时，做多 COPPER / 做空 GOLD 的组合会亏损。长期持有时，资金费率可能侵蚀一笔盈利的价差交易；如果两条交易腿严重失衡，整个组合还会暴露出隐藏的方向性风险。应据此确定仓位规模并进行平衡。

本文仅用于教育目的，不构成金融建议。

如何进行配对交易