암호화폐 파생상품 거래는 수년간 중앙화 거래소가 주도해 왔습니다. 트레이더들이 중앙화를 선호해서가 아니라, 탈중앙화 대안이 성능 측면에서 경쟁력을 갖추지 못했기 때문입니다. Hyperliquid은 처음부터 단 하나의 목적, 즉 고성능 거래소를 온체인에서 완전히 운영하는 것을 위해 설계된 Layer 1 블록체인을 구축함으로써 이러한 구도를 바꿨습니다.

이 가이드에서는 Hyperliquid이 무엇인지, 어떻게 작동하는지, 범용 블록체인으로는 구현하기 어려운 성능을 어떤 아키텍처를 통해 실현하는지, 그리고 이것이 거래의 미래에 무엇을 의미하는지 살펴봅니다.

Hyperliquid 한 문단 요약

Hyperliquid은 무기한 선물 거래를 위해 완전한 온체인 오더북과 매칭 엔진을 운영하는 특수 목적 Layer 1 블록체인입니다. 기존 체인(Ethereum, Solana, Arbitrum) 위에 구축된 플랫폼과 달리, Hyperliquid은 합의부터 실행, 거래 엔진 자체에 이르기까지 스택의 모든 계층을 직접 통제합니다. 이러한 수직적 통합을 통해 1초 미만의 블록 생성 시간, 투명한 체결, 자기 수탁형 거래를 지원하며, 중앙화 거래소에 가까운 성능을 제공합니다.

왜 새로운 L1인가?

근본적인 질문은 다음과 같습니다. 기존 블록체인에 배포하는 대신 완전히 새로운 블록체인을 구축하는 이유는 무엇일까요? 답은 특화와 범용화의 차이에 있습니다.

범용 체인의 문제

범용 블록체인은 다양한 애플리케이션을 지원하도록 설계됩니다. Ethereum은 DeFi 거래, NFT 민팅, 게임 활동, 토큰 전송을 처리하며, 이 모든 작업이 동일한 블록 공간을 두고 경쟁합니다. 이로 인해 다음과 같은 본질적인 상충관계가 발생합니다.

블록 생성 시간의 제약: Ethereum의 12초 블록 생성 시간은 토큰 전송에는 무리가 없지만 거래에는 허용하기 어려운 지연을 만듭니다. Solana의 400ms 슬롯은 더 빠르지만, 수천 개의 다른 애플리케이션과 블록 공간을 공유합니다.

가스 시장 경쟁: 변동성이 큰 시장, 즉 트레이더가 빠른 체결을 가장 필요로 하는 시점에는 모두가 동시에 거래를 시도하기 때문에 가스 가격이 급등합니다. 긴급한 거래도 NFT 민팅 및 DeFi 작업과 블록 포함을 두고 경쟁해야 합니다.

상태 비대화: 범용 체인은 그 위에 배포된 모든 애플리케이션의 상태를 축적합니다. 이는 검증자 요구사항을 높이고 시간이 지날수록 성능을 저하시킬 수 있습니다. 거래 전용 체인은 거래와 관련된 상태만 저장하면 됩니다.

실행 모델의 불일치: EVM(Ethereum Virtual Machine)은 범용 스마트 컨트랙트 실행을 위해 설계되었으며, 거래소에 필요한 주문 매칭, 포지션 관리, 증거금 계산, 청산 처리와 같은 특정 작업을 위해 설계된 것이 아닙니다.

특화의 장점

Hyperliquid의 접근 방식은 블록체인의 모든 구성 요소를 거래에 맞게 최적화하는 것입니다. 체인이 한 가지 작업만 수행한다면, 모든 설계 결정을 그 작업에 맞춰 조정할 수 있습니다.

합의: 범용 작업이 아니라 거래소 작업의 패턴(많은 소규모 지연 민감형 거래)에 맞게 최적화
상태 관리: 일반적인 키-값 저장소가 아니라 빠른 접근과 업데이트에 적합한 구조로 오더북 상태, 포지션, 증거금을 저장
블록 생성: 일반적인 거래의 최대 포함량이 아니라 매칭 엔진의 처리량 및 지연시간 요구사항에 맞게 조정
검증자 요구사항: 접근성 목표가 아니라 거래소 성능 요구사항에 맞춰 하드웨어 및 네트워크 요구사항을 설정

아키텍처 심층 분석

합의 계층

Hyperliquid은 거래소 작업의 구체적인 요구사항에 맞게 최적화된 Tendermint/HotStuff 계열 BFT(Byzantine Fault Tolerant, 비잔틴 장애 허용) 합의에서 파생된 맞춤형 합의 메커니즘을 사용합니다. 주요 특성은 다음과 같습니다.

빠른 완결성: 거래는 단일 블록에서 완결되므로 여러 확인을 기다릴 필요가 없습니다. 주문이 블록에 포함되면 최종 확정됩니다. 이는 제출과 체결 확인 사이의 불확실한 기간을 제거하기 때문에 거래에 중요합니다.

결정론적 순서 지정: 블록 내 거래 순서는 결정론적으로 정해져 범용 체인을 괴롭히는 MEV(Maximal Extractable Value, 최대 추출 가능 가치) 추출을 방지합니다. 검증자는 이익을 위해 거래 순서를 변경할 수 없습니다.

최적화된 처리량: 합의 메커니즘은 범용 DeFi에서 일반적인 규모가 크고 빈도가 낮은 거래가 아니라 고빈도 소액 거래(주문 제출, 취소, 수정)에 맞춰 조정됩니다.

온체인 오더북

Hyperliquid에서 가장 중요한 아키텍처 결정은 오더북을 완전히 온체인에서 운영하는 것입니다. 이는 다음을 의미합니다.

모든 주문은 거래입니다: 지정가 주문, 시장가 주문, 취소 주문은 모두 합의 메커니즘에 의해 검증되고 순서가 지정되며 실행되는 블록체인 거래입니다. 오더북은 모든 검증자가 확인할 수 있는 온체인 상태로 존재합니다.

매칭은 투명합니다: 매칭 엔진의 로직은 결정론적이며 검증할 수 있습니다. 중앙화 거래소의 독점적인 매칭 엔진과 달리, 누구나 주문이 어떤 우선순위와 가격으로 매칭되는지 확인할 수 있습니다.

핵심 거래에 오프체인 구성요소가 없습니다: 일부 "온체인" 플랫폼은 실제로 오프체인에서 매칭을 수행하고 온체인에서 정산합니다. Hyperliquid은 실제 매칭 자체를 온체인에서 수행하므로 체결 공정성에 대해 더 강력한 보장을 제공합니다.

거래 엔진

합의 및 오더북 계층 위에 구축된 Hyperliquid의 거래 엔진은 다음을 처리합니다.

교차 증거금 포지션: 트레이더는 여러 무기한 선물 시장에서 하나의 증거금 풀을 사용할 수 있어 자본 효율성을 높일 수 있습니다.

실시간 청산 처리: 청산 엔진은 블록 처리 파이프라인의 일부로 실행되므로 증거금이 부족한 포지션을 신속하고 공정하게 처리할 수 있습니다. 청산 규칙은 중앙화된 팀이 결정하는 것이 아니라 프로토콜에 코드로 구현되어 있습니다.

펀딩비율 계산: 무기한 선물 펀딩비율은 실제 마크 가격과 지수 가격을 기반으로 온체인에서 계산되며, 산정 방식은 프로토콜에 투명하게 정의되어 있습니다.

오라클 통합: 외부 시장의 가격 피드가 마크 가격 계산을 위해 프로토콜에 통합되어 정확한 포지션 평가와 청산 가격 산출을 지원합니다.

성능 특성

속도

Hyperliquid은 1초 미만의 블록 생성 시간을 달성하며, 주문 제출부터 체결까지의 종단 간 주문 실행 시간은 수백 밀리초 수준입니다. 참고로 다음과 같습니다.

Ethereum: 블록당 약 12초
Solana: 슬롯당 약 400ms(단, 다른 모든 애플리케이션과 공유)
Arbitrum: 블록당 약 250ms(단, L2이므로 L1 완결성 지연의 영향을 받음)
Hyperliquid: 거래 작업에만 전적으로 할당된 1초 미만의 블록

이 성능은 서브밀리초 HFT와 같이 지연시간에 가장 민감한 일부 거래 전략을 제외하면 충분합니다. 개인 데이 트레이더부터 기관 데스크까지 대다수 트레이더에게 Hyperliquid의 지연시간은 사실상 중앙화 거래소와 동일한 수준입니다.

처리량

플랫폼은 주문 제출, 취소, 수정 등을 포함해 초당 수천 건의 작업을 처리합니다. 이 처리 용량은 거래에만 전적으로 할당되므로 다른 애플리케이션과의 경쟁이 없습니다.

트레이더에게 가장 중요한 순간인 변동성 급등 시에도 이러한 전용 처리량은 일관된 성능을 보장합니다. 범용 체인에서는 혼잡으로 인해 성능이 저하되는 시점이 바로 이때입니다.

안정성

수직적 통합은 외부 의존성을 줄입니다. 체인은 타사 시퀀서, 데이터 가용성 계층 또는 정산 체인에 의존하지 않습니다. 이에 따라 장애 발생 지점이 줄어들고 시스템 아키텍처가 단순해집니다.

생태계

거래 상품

Hyperliquid은 주요 암호화폐와 중형 암호화폐를 대상으로 점점 더 많은 무기한 선물 시장을 지원합니다. 상품 구성은 다음과 같습니다.

무기한 선물: 핵심 상품으로, 주요 페어에 최대 50배 레버리지 제공
현물 거래: 동일한 오더북 인프라에 통합된 네이티브 현물 시장
볼트: 사용자가 운용되는 거래 전략에 자금을 예치할 수 있는 전략 볼트

개발자 생태계

Hyperliquid은 L1이므로 개발자는 체인 위에 직접 구축할 수 있습니다. 이에 따라 다음과 같은 생태계가 형성되었습니다.

거래 인터페이스: 서로 다른 거래 경험을 제공하는 다양한 프런트엔드
분석 도구: 온체인 거래 데이터를 분석하는 플랫폼(모든 데이터가 공개적으로 확인 가능)
전략 플랫폼: 자동화된 거래 볼트 및 카피 트레이딩 서비스
소셜 계층: 거래 인프라 위에 소셜 기능을 추가해 트레이더가 경쟁하고 성과를 공유하며 평판을 구축할 수 있도록 하는 애플리케이션

유동성

Hyperliquid은 개인 트레이더와 전문 마켓 메이커 모두로부터 상당한 유동성을 유치했습니다. 투명한 체결(마켓 메이커가 부당한 방식으로 이용당하지 않는지 확인 가능), 자기 수탁(거래상대방 위험 없음), 경쟁력 있는 수수료 구조가 결합되면서 전문 유동성 공급자에게 매력적인 거래 장소가 되었습니다.

이러한 유동성은 선순환을 만듭니다. 더 나은 유동성은 더 많은 트레이더를 유치하고, 더 많은 트레이더는 더 많은 거래량을 만들며, 더 많은 거래량은 더 많은 마켓 메이커를 유치하고, 이들이 더 나은 유동성을 제공합니다.

Hyperliquid 비교

dYdX와 비교

dYdX v3는 StarkEx(Ethereum L2) 위에 구축되었으며 오프체인 매칭과 온체인 정산을 사용했습니다. dYdX v4는 자체 Cosmos 기반 체인으로 이전하면서 온체인 매칭을 도입했으며, 이는 Hyperliquid과 유사한 철학적 접근 방식입니다. 핵심적인 차이는 합의 메커니즘, 매칭 엔진 설계, 생태계 접근 방식과 같은 구현 세부사항에 있습니다.

GMX / Synthetix와 비교

GMX와 Synthetix는 오더북 대신 풀 기반 모델을 사용합니다(트레이더가 유동성 풀을 상대로 거래). 이에 따라 서로 다른 상충관계가 발생합니다. 풀 기반 모델은 소규모 포지션에 대해 슬리피지 없는 거래를 제공할 수 있지만, 대규모 거래에서 가격 영향, 오라클 의존성, 자본 효율성 측면의 과제에 직면합니다.

Hyperliquid의 오더북 모델은 전통적인 거래소 아키텍처에 더 가깝습니다. 이는 전문 트레이더와 마켓 메이커에게 더 익숙한 방식이며, 이들은 일반적으로 진지한 거래를 위해 이러한 모델을 선호합니다.

중앙화 거래소와 비교

중앙화 거래소와의 비교가 가장 중요합니다. Hyperliquid은 대부분의 성능 측면에서 CEX와 경쟁하는 동시에 수탁, 투명성, 조합 가능성에서 구조적인 장점을 제공합니다. HFT에서의 지연시간과 절대적인 유동성 깊이라는 남은 격차도 개선이 거듭될 때마다 줄어들고 있습니다.

트레이더에게 중요한 이유

트레이더에게 실질적으로 미치는 영향은 상당합니다.

개인 키를 직접 보관합니다: 자산은 언제나 사용자의 통제 아래 남습니다. 거래소의 지급불능이 자금에 영향을 미칠 수 없습니다.

체결이 공정합니다: 모든 거래는 온체인에서 검증할 수 있습니다. 선행매매, 숨겨진 수수료, 거래소 운영자의 시장 조작이 없습니다.

성능이 충분합니다: 1초 미만의 체결, 주요 페어의 깊은 유동성, 변동성 급등 시에도 안정적인 성능을 제공합니다.

생태계가 성장하고 있습니다: 더 많은 시장, 도구, 통합 기능이 추가되고 있으며, 모두 무허가형으로 운영되므로 파트너십이나 거래소 승인 절차가 혁신을 제한하지 않습니다.

Hyperliquid은 거래의 미래에 관한 구체적인 논지를 보여줍니다. 특수 목적의 투명하고 자기 수탁형인 인프라가 중앙화된 대안을 능가할 것이라는 주장입니다. 초기 결과는 이 주장을 뒷받침하고 있으며, 향후 방향도 분명합니다. 거래 전략을 어디에서 실행할지 평가하는 트레이더에게 Hyperliquid의 아키텍처를 이해하는 것은 학술적인 지식이 아니라, 어디서 어떻게 거래할지에 영향을 미치는 실질적인 정보입니다. Legend에서 거래 시작하기.

Hyperliquid이란? 온체인 무기한 선물 거래를 구동하는 L1